不一样的复苏投资品王牌电话会议纪要


  作者:www.bashat-cbf.org

  本纪要是每周一晚8:00投资品王牌电话会议内容,本期主题《政策调控遇上高分红 投资品蓝筹何去何从?》

  一、宏观 李慧勇:不一样的复苏

  大周期L,小周期V。去年底《投资中美复苏》报告中我们讲了两个故事:一个是中美引领全球复苏的故事,这是未来四年的大故事,以TFP提升为代表,将引领世界再次进入大的上升周期。另一个是LV的故事,这是经济筑底的小故事,是特朗普新政和改革红利落地前的主旋律。大周期目前还是预期,更现实的是小复苏的逻辑以及能否持续。

  这轮非典型复苏和以往最主要的不同是供给驱动而不是需求驱动。每一论复苏无论大小都离不开供给和需求两个方面,但每次都有一个最主要的推动力,这轮非典型复苏和以往最主要的不同是供给驱动而不是需求驱动,这主要体现在:1、三大需求总体平稳,价格却大幅度上涨;2、上游价格上涨而CPI总体平稳;3、一度失灵的克强指数再次回归;4、行业集中度提高。中国的供给侧改革成绩明显,不但使得中国经济景气提升,也使得资源国显著受益,使得中国对世界经济的贡献提升。

  价格温和上涨对于供给驱动型复苏最为有利。涨价是这论经济复苏的核心。价格回升是政策希望看到的结果,但价格上涨也存在以下问题。1、价格上涨有助于去库存,但却对去产能不利;2、价格上涨有助于上游,对于下游不利;3、去库存使得热点城市房价急速上涨泡沫化风险增加;4、大宗商品价格上涨增加了中国进口负担,对于贸易平衡不利。大涨急跌都不合适,温和上涨对于供给侧复苏最为有利。

  经济复苏大概率能够延续到2季度甚至更晚。复苏能持续多久取决于房价约束、通胀约束以及供给收缩力度。由于三方面原因,经济复苏时间可能比大家预期的长,经济复苏大概率能够延续到2季度甚至更晚。1、因城施策的房地产政策使得房地产形势会好于预期。2、CPI和PPI的错位上涨使得通货膨胀不会早出现。3、国家持续出台政策巩固供给侧改革的效果以及企业继续去产能。

  在供给侧改革初期,企业盈利可能更多来自涨价,在中后期可能更多来自行业集中和资产周转率的提升。从历史上看企业盈利和PPI走势总体一致,但也存在不一致的情形。一是2005年4月-2006年5月,PPI涨幅从5.7%回落到2.6%,工业企业利润增速从15.6%提高到25.5%。二是2009年1月-2009年12月,PPI跌幅从3.4%扩大到5.4%,工业企业盈利增速从-37.3%提高到7.8%。从工业增加值以及PPI走势分析,未来3-4个月更像2005-2006年的情形。

  宏观政策和流动性趋紧。美联储加息和缩表;经济小复苏;金融风险积累使得宏观政策不可能再那么松;全球仍是低增长,不时有黑天鹅出现;经济内生增长动力仍然不强;补短板仍需要政策支持决定了宏观政策不可能象过热那么紧,最终的结果是宏观政策从双松到总体基调稳定前提下的紧。财政政策更突出补短板。货币政策更突出防风险去杠杆。在经济和通货膨胀超预期下行,以及类似去年英国脱欧的外来冲击发生前,利率上升是大概率。人民币接近市场均衡位置,但能否企稳仍然取决于美元。我们维持人民币还将伴随美元升值而贬值的判断,时间更集中在下半年。

  二、策略 傅静涛:披沙拣金

  《大航海时代》回顾:16年8月的“冷门航线”(修正负利率)已空前热门,但受特朗普交易逆转主导,现在可能又到了“返航”时刻。我们在2016年9月《股债同源》以及2017年度投资策略《大航海时代》当中明确提出负利率的修正将形成趋势,其核心驱动力是全球政治周期敏感窗口,将全面转向财政政策,支撑经济复苏预期,而彼时全球债市高杠杆的拥挤交易,也强化了债券收益率拐点出现之后的上行趋势;对于股票市场而言,岁末年初(2016年末和2017年初)无风险利率的上行驱动新兴成长板块实现出清。我们的判断被充分验证,而现阶段,我们认为已经到了阶段性的“返航”时刻。全球实际上仅“用嘴刺激”,对经济复苏预期的支撑已走到尽头。特朗普税改和基建政策进程已明确低于预期,欧洲大选年,荷兰大选平稳过关,法国大选右翼勒庞持续受抵制,全球精英阶级对民粹主义的反扑已初见成效,特朗普交易的逆转正在发生,未来两个季度的核心关注点是:如果一些过度乐观的经济增长预期被修正,无风险利率以及各类风险资产的演绎进程。

  宏观对冲格局不悲观:中美经济祸福相依,货币政策自主权没有明显约束。经济复苏的持续性依然高度不确定。我们看到:美国经济的实际情况已经明显落后于信心指数,而以PMI为代表的一系列信心指数处于历史的绝对高位,短期均值回归的概率较高。根据历史库存周期持续性的特征,中国制造业复苏和主动补库存都进入到了中后段。而现阶段房地产政策收紧的周期是容易做出的判断,历史上看,政策收紧周期必然导致房地产销售增速下行;无论是返乡置业还是城市群的卫星城市效应,一线城市高房价的溢出效应都是三四线地产销售火热的基础,因城施策的地产调控如果真正控制住一线房价,三四线销售亦将迅速降温;而2012年以来,销售面积同比增速和新开工已经同步,房地产投资的回落可能立竿见影。所以策略角度,我们至少需要承认过于乐观的经济增长预期未来难以形成。中美经济前景的不确定性过高,新的信号出现之前,市场预期很难偏向任何一方,策略研究需要进行情景假设。两种情景下,我们可以对A股市场保持乐观:一是中美经济共同复苏,基本面向好继续驱动市场上行,此时强周期风格可能重新占优;二是中美经济同步回落,此时美联储加息频率降低,人民银行中性货币政策(实际略偏紧)的前提被动摇,市场将受益于宏观流动性重回适度宽松,此时成长风格占优。但如果美国经济向好,中国经济回落,美联储连续加息限制中国货币政策自由度,这种情景下A股市场将受困于悲观预期。但我们强调的是,特朗普政策中短期难以兑现,美国经济受到外生刺激的概率降低,仅依靠经济自身的周期性动力,中美经济应当是祸福相依,唇亡齿寒的,所以,我们认为A股中期面临的宏观对冲格局并不悲观。另外,我们测算债市杠杆水平已回到2014年的水平,去杠杆初见成效。而供给侧改革下的CPI和PPI走势可以参照1998-2000年的历史经验,CPI大概率不会跟随PPI上行,所以货币政策的通胀约束无需多虑。我们提示如果二季度中后段稳增长压力卷土重来,央行货币政策存在阶段性重回中性适度宽松的可能性。

  PPI中枢提升推高销售净利率,名义GDP上行托底总资产周转率,上调2017年非金融石油石化利润增速至11.7%,但业绩增速季度趋势上呈现前高后低的态势。我们采用ROE法测算上市公司盈利增速,从历史经验看,PPI在6.5%以上就会挫伤总体毛利率,但PPI和销售净利率的正相关关系较为稳定,我们认为PPI上行,收入扩张,规模效应摊薄了三项费用占收入的比例,从而推升销售净利率是主要的传导机制。而名义GDP上行,会对收入形成上拉,使得总资产周转率回落进程放缓,甚至逐步走平。另外,整体去杠杆的背景下,上市公司资产负债率的下行将有所加速。以这些假设为基础,我们对2017年非金融石油石化利润增速的预测为11.7%(自7.5%上调)。节奏上,我们维持2017年上市公司盈利一季度高点,逐季下行的判断,但一季度和二季度的盈利增速分别为21.2%和20.6%,二季度“挣业绩钱”的窗口可能还不会关闭。

  “四梁八柱”法制建设催化“A股美股化”。市场特征是策略研究的重要内容,是分析基本面变化作用于市场的前提。近期“A股美股化”的趋势值得重视。在管理层从严监管,推进“四梁八柱”法制化建设的背景下,A股市场一些偏离价值投资的市场特征被抑制,长期投资和价值投资的土壤正在形成,申万宏源策略在2016年3月《心平气和》报告中提到的假说被不断验证。我们认为A股美股化存在3个核心特征:(1) 龙头股可以给予估值溢价,而小盘股溢价开始均值回归(主要是在行业内部的估值折溢价,不构成行业选择偏见)。(2) 波动率降低。(3) 换手率降低。回顾2017年以来的市场,这三方面的变化正在发生。而公募基金配置于50倍PE以上标的的占比依然处于历史高位,A股美股化势必由A股投资者的机构化进程主导,而机构投资者配置转向低估值龙头的空间依然较大,A股美股化的趋势可能刚刚开始。

  2017春季行情“神似2012,延续2016”,未到决胜时刻,严守基本面趋势投资小步慢行依然是占优策略。大势研判上,我们继续强调神似2002-2004仍是最大的格局,存量的宏观流动性依然充裕,管理层资本市场治理“稳中求进”的思路,使得A股市场总体处于稳健的区间震荡之中(3050-3350)。在宏观对冲格局并不悲观(中美经济同步),上半年企业盈利仍有韧性的情况下,我们继续保持乐观。回顾2017年春季行情,我们认为可以概括为“神似2012,延续2016”,“神似2012”指的是需求复苏预期是主要矛盾,春季窗口乐观的经济复苏预期也有所发酵。“延续2016”指的是大部分行业(特别是和2012年历史比较差异较大的行业)的走势是2016年的延续,A股市场依然在践行基本面趋势投资(申万宏源策略的核心理念)。但是,我们也看到,2017年春季行情的幅度远小于2012年,尽管市场赚钱效应较强,但机构投资者净值的差异并不明显,相对收益投资者2017年的决胜时刻尚未出现。而基本面趋势投资的重点方向也已发生了一次切换,3月之前,经济复苏信号相对一致,强周期是基本面趋势投资的重点;3月之后,中观数据扰动增加,强周期走弱,而消费品受益于居民收入改善通常滞后于名义GDP改善1年时间的后周期效应,所以消费品的基本面趋势仍有延续空间,支撑相关板块走强。未来一段时间,仍在基本面趋势中的板块除了消费品之外,还有体现A股美股化的各行业龙头,重点关注。而成长股全面归来将更多依赖于无风险利率重回下行通道,而这意味着需要耐心等待当前市场的主要矛盾从“分子”重新切换回“分母”;现阶段仍是风格转换的过渡期,以自下而上精选龙头为主。

  披沙拣金,消费品仍在基本面趋势中;摒弃行业选择,龙头配置正当其时。需求复苏预期对于市场的影响并未结束,只不过已经从早周期演绎到了后周期,目前消费品仍在基本面趋势中,首推医药,重点关注白酒和家电家居。而A股美股化进程可能刚刚开始,龙头配置正当其时,周期和成长的龙头也将受到业绩和产业集中度提升长期展望的支撑。而高景气的成长股细分领域手游、新能源汽车和机器人(含人工智能)也值得重点关注。主题方面,我们依然重点推荐2017年催化剂密度提升,景气趋势确认的一带一路、国企改革和军工+,另外关注内蒙古70年大庆和特色小镇建设两个预期差较大的主题。

  市场风险方面,除了之前讨论的中美经济不同步带来的货币政策约束,火热地产销售和高企的同业存单利率分别构成了对个人投资者和机构投资者的大类资产配置资金分流,关注这些因素在二季度的改善情况;而大小非解禁问题在二季度相对压力较小,堪比2016年三季度,为全年季度低点。

  三、公用 刘晓宁:火电利用时数拐点初现 两会后关注央企改革和京津冀

  1、公用事业板块高分红:

  分红收益率在5%左右的有长江电力、桂冠电力、华能国际、国电电力;分红收益率在4%-4.5%中有建投能源。

  2、前两个月电力数据分析

  1)全社会用电需求复苏强劲

  1-2月份,全社会用电量9356亿千瓦时,同比增长6.33%,日均用电量增速为7.51%,高于去年全年5%用电增速,此增速为近五年来最高值,表明用电需求复苏依然较为强劲。

  2)工业需求增长是最大引擎

  分产业来看,第一、第二、第三、居民生活用电同比增速分别为12.03%、6.66%、7.31%、3.51%,分别同比上年增加5.35、8.74、-4.58、-8.31个百分点,表明工业用电量提升是全社会用电增长最大的引擎,增长贡献度高达70.99%,第一、第三、居民用电贡献度分别为2.58%、17.49%、8.95%。我们判断居民贡献度较低与今年暖冬影响较大。

  3)火电利用小时拐头向上

  2017年1-2月份,总发电量提升6.3%,其中水电发电量下降4.7%,火电发电量同比增长7%。由于经济需求回升,外加水电投产高峰期过去,厄尔尼诺效应过后水电出力回归正常,火电出力终于迎来曙光。利用小时数更能反映存量机组的运行效率,全国平均利用小时578小时,同比提升3小时(表明用电需求增长终于快于装机增长),火电利用小时数678小时,同比提升22小时,为近六年首次回升,水电利用小时397小时,同比回落48小时。

  4)有人说火电回升大部分是因为来水不好?这种理解其实并不准确,水电和火电确实有此消彼长的关系,但水电397小时其实是近十年来水电利用小时数的次高点,来水其实并不差,其实更核心的因素是从十三五期间开始水电装机增长已经系统性大幅回落了,大规模水电装机在13-15年已经投产,下一轮水电投产高峰期将在2021-2023年,所以火电其实受制于水电增长的压制在未来几年其实是系统性地释放了。

  近期国投电力受长江电力举牌催化短期涨幅较大,大家可以关注其他低位电力股。我们依次推荐华能国际、大唐发电、华电国际、上海电力、建投能源、国电电力、内蒙华电和国投电力。

  3、央企重组预期显著升温

  中核科技、中国核建、中国核电分别公告:中国核工业集团公司与中国核工业建设集团公司筹划战略重组,重组方案尚未确定,方案确定后尚需获得有关主管部门批准。16年12月12日,王寿君出任中核集团董事长、党组书记,在此之前,王寿君任职中国核建董事长、党组书记。核电板块央企重组两会刚刚结束,就拉开大幕,速度非常之快。

  我们预计电力板块的央企重组也将成为供给侧改革的重要手段,建议大家重点配置电力央企龙头。

  PS:两会后建议大家多多关注央企改革和京津冀板块

  天沃科技:中标16亿光热项目,募集资金融资方案推出,我们继续看好公司煤化工板块复苏和一带一路项目推动。

  四、煤炭 周泰:高股息意味着什么?

  神华周末公告分红590亿,引起市场比较大关注。大家对于神华高分红理由有几个解读:1国资委要求提高分红比率。2.集团缺钱。关于第一点我们认为并不一定成立,神华每年分红在当年利润的35-50%之间,一直是国内高分红的典范,远好于一般央企,即使作为落实国资委的典范,提高分红比率即可,没必要使分红金额达到当年利润的两倍。并不是国资委的要求,同时并不是央企都有高利润,所以不能简单的以是否为央企来判断是否高分红。同时,有市场YY,是否集团会用分红进行产业央企整合,我们认为也不太可能,因为按照现在央企整合的方式,全部是采用无偿划转的形式,比如之前煤炭第一单,国投集团将国投新集股权无偿划转给中煤集团就是典型案例。

  关于第二点集团缺钱,我们认为有一定道理,但不全面。为什么不全面就是不能届时为何是今年高分红,而不是15、16年,因为按照那是集团情况看,宁煤煤制油及配套煤矿项目刚刚开始建设,银行对煤炭行业处于收缩状态,融资成本相对较高,那时上市公司也有大量未分配利润,比如去年年初未分配利润高达1300亿以上,也具备大幅发放特别股息的条件和需要,但还是按照正常节奏来进行分配。所以集团缺钱是要素,但是不是充要条件。

  我们认为现在时点和去年比行业有了两个重大的变化,一是对于盈利的持续性的正面展望,二是确定了未来没有大的资本开支项目。第一点,我们认为公司在去年之前对于煤炭价格并没有信心,对长期能否盈利充满恐慌,出现有钱不敢分的情况。第二,去年供给侧改革已经明确了未来三年将严格控制新建产能建设,除少量减量置换产能以外,不再容许新建矿井,企业沉淀的现金出现无处可投的项目。对企业来说,可能业绩增长不能量价齐升,但对行业来说,供给不增加将成为常态,将有利于行业价格。

  明白了以上两点,我们就认为,随着盈利持续走好,煤炭龙头企业未来分红率也将大幅提升。因为去年煤炭企业只有下半年才实现盈利,所以现在时点分2016年利润,并不会有股息率大于4%的企业。但是随着盈利持续,我们预计大量企业都有在18年初大比例分17年利润的可能,首要标的陕西煤业预计一季报23亿以上,今年利润90亿,预计分红比率50%,以现在近600亿市值计算,预计18年股息率高达7.5%以上。同时潞安环能、阳泉煤业、兰花科创、冀中能源、西山煤电明年也具备高分红的可能性。

  行业基本面方面,随着两会结束,焦煤需求已经开始回升,价格预计将开始上涨,与市场担忧的价格下跌形成鲜明反差,将来带焦煤股盈利和估值的双击,推荐潞安环能、西山煤电等焦煤股票。

  五、石油 谢建斌:原油和石化产品有望企稳 建议关注低估值、高分红个股

  行业近期主要观点:需求旺季和加速去库存,原油和石化产品有望企稳

  近期油价走软,石化大宗品价格回调。我们认为此波产品价格下跌与前期的高库存有关,由于节前下游预期未来产品紧缺,尽可能的备好库存;而当前油价未能配合上涨,部分下游抵制或市场有做空现象,因此价格出现踩踏或大幅调整的现象。如聚乙烯、聚丙烯,当前市场库存虽高,但是下游需求同样旺盛,预计近期价格下跌将会加速去库存时间。很多产品近年来需求增长较快,码头仓容没有增加,因此显现的库存量很大;同时去年底前国外生产商有清库存的现象,近期阶段性到港货物增加。我们认为石化产品即使回调,盈利情况仍然良好,同时不改石化景气周期向好地逻辑;随着检修季节以及需求旺季的到来,石化产品去库存加速,同时当前的产品价格回调有利于上下游产业链的利润分配更加均匀。

  关于油价观点:我们仍然预计油价将长期温和上行。对于油价的影响因素增加,从供需层面,主要来自于OPEC及非OPEC减产量与目前过剩量的平衡;以及未来新增需求与美国页岩油的增产之间的平衡;我们认为需求增长的确定性要大于美国产量的增加。

  关于石化周期观点:由于石油化工行业在2012-2016年之间新增固定资产资本开支增速的下降,而全球在2014-2015年间聚乙烯需求增速为4.4%,聚丙烯需求增速为5.0%,新增有效产能无法满足新增需求。2009-2011年间,全球乙烯投产超过2000万吨,以当前的市场容量来看,对新增产能的消化能力远超上一个产能投放周期。

  2016年的石化产品价格全面上涨除了与油价、需求、资金炒作等因素有关之外,还与之前去库存中合约货签署的比例低有关,现货需求带来了价格大幅上涨。在产品价格步入新台阶后,我们认为未来产品的波动频率加大,但是波动空间缩小且趋势性更难以判断。

  建议关注低估值 高分红个股

  低估之、高分红个股,重点推荐中国石化、上海石化、华锦股份。由于经过前期的资产负债表修复,加上行业景气程度高,上市公司前期资本开支少,现金流充沛,预计未来分红比例仍有望提高。中国石化:2001年上市,已经实施现金分红30次,累计实现净利润7551.36亿元,累计分红2470.95亿元,分红率达32.72%。上海石化:1993年上市,已经实施现金分红23次,累计实现净利润272.39亿元,累计分红1154.3亿元,分红率达42.38%。华锦股份上市以来的累计分红率达20.72%。

  从当前市场情绪来看,重点推荐市值较小的优质成长股有康普顿、恒通股份;对于中国石化,我们认为长期价值低估,与ExxonMobil、BP、壳牌等跨国巨头相比,无论是PB、PE均有很大的重估空间;华锦股份、上海石化等近期有所回调,但是估值仍然较低,业绩确定性强,随着未来产品价格的企稳,下游需求步入旺季,建议逢低买入。

  由于过去五年石油化工行业新增资本开支增速的下降,导致了新增产能供给有限,而同时下游需求的消费属性增强,盈利有望长期向好。在短期油价窄幅震荡,长期缓慢上升的前提下,石油化工产品盈利整体稳定,但是价格趋势的弹性不大。投资主线仍然是资产负债表修复到利润表的兑现,建议关注盈利稳定、业绩持续改善的行业龙头企业。

  原油及主要化工品数据

  原油:国际油价地位震荡,至3月17日收盘,Brent原油期货收于51.76美金/桶,较上周末上涨0.76%;NYMEX期货价格收于48.78美金/桶,较上周末上涨0.6%;周均价分别为51.52和48.5美金/桶,涨跌幅分别为-4.1%和-4.67%。美元指数收于101.34,较上周末下降1.03%。

  烯烃价格:石脑油日本到岸周均价下跌27美金,为463美金/吨;丙烷3月16日FOB沙特较上周同期上涨4美金,为433美金/吨;乙烯周均价下跌89美金,为CFR东北亚1190美金/吨;丙烯周均价下跌35美金,为CFR中国914美金/吨(山东地区-350元,为7350-7450元/吨);丁二烯周均价下降440美金,为CFR中国2150美金/吨。

  芳烃价格:纯苯外盘周均价下降80美金,为FOB韩国808美金/吨(国内华东-750元,为6850元/吨);PX周均价下降34美金,为 CFR 中国864美金/吨(国内收盘较上周同期下跌30元,约7200元/吨);PTA期末价格较上周同期下跌120元,为5060元/吨。

  六、化工 陈俊杰:国内出口明显复苏,加上环保严查,农药正进入绝佳配置时期

  各位投资者朋友好,我是基础化工组陈俊杰,来给大家重申我们重点推荐的农药行业及个股。

  先讲一下,近期油价下跌,实际上对农药是正向作用,因为当前农药价格更多取决于环保和农产品,农产品价格短期不受油价直接传导,油价下跌反倒是有利于原料成本的下行,对农药反而是好事。

  从需求端看,海外进入补库存周期,特别是去年下半年以来,海外农化巨头的农化业务收入规模同比跌速明显放缓,甚至同比转正;从具有代表性的孟山都来看,去年三季度到四季度各项种子销售额同比都大幅提升,反映农产品好转的预期;

  从国内农药出口数据来看,从去年四季度到今年1月份,杀虫剂、除草剂、杀菌剂的出口增速很快,杀虫剂2016年同比增长20%,一月份同比增长43%;除草剂 2016年 18%,一月份46.5%;杀菌剂2016年 29%,一月份17%,出口明显复苏,我们提示可能会超预期,这对农药板块的上市公司是个好事,当然这里头可能叠加了人民币贬值的因素,但我们认为其主导的仍然是海外的补库存。

  超预期的点可能来自于气候,今年气候的同比改善也不容忽视,厄尔尼诺的影响消除了,如果气候有望进入一个良好的周期,对农药板块也是也有很强的利好的。

  从供给端看:国内环保未来这几年是要动真格的,目前已经完成两批督查试点,从督查过的16个省份的情况来看,效果还是比较明显的,今年4月起还想对湖南、安徽、四川、山东等15个省。我们推荐关注农药行业集中度较高的中大型品种麦草畏、菊酯、吡虫啉、代森锰锌、嘧菌酯、多菌灵、草铵膦等,以及具有竞争优势的低毒高效品种。

  这里我们重点筛选三个推荐标的:长青股份、扬农化工、广信股份。

  (1)长青股份:

  近期由于市场对公司麦草畏产品的误解,形成错杀,市场担心公司的麦草畏供不进美洲的转基因市场,担心三氯苯工艺的产品不能用在转基因上,实际上担心是多余的而且是错误的,一是巴斯夫本身就是三氯苯工艺,它主要是转基因需求制剂的供应方,二是目前没通过海外授权并不意味着未来不能进入供应链,从公司未来还要上6000吨的计划来看,是具备供应的信心的,因此我们认为不用过于担心。而且,公司一季度的麦草畏销量是可能超预期的,因为环保原因很多小产能关了,这块的需求缺口正好给了公司机会,公司5000吨产能有望实现良好销售,同时麦草畏正值需求旺季,成本石油苯也在涨,麦草畏存在涨价预期。

  第二点是吡虫啉仍然在高位站住,我们认为需求良好有望持续到5月份,这样全年的均价就会高位站住,预计在14万/吨以上,我们还是维持今年3个亿利润,明年新产能投放还有30%以上增长,现在股价处于个股底部,建议积极上车。

  (2)扬农化工:

  一是菊酯涨价,主要还是环保核查驱动造成行业中间体紧张,菊酯开工低,而公司本身具备行业最全的产业链一体化优势,自购C4/C5来合菊酯,不受中间体涨价影响,盈利最佳;

  二是麦草畏,今年有1万吨投产,将成为行业龙头,产品价格看涨逻辑刚刚也讲过了;

  三是2015年30%的分红比例,是同比14年明显提高的,今年预计持续有高分红,结合如东二期支撑未来高业绩的现实,以及国企做政绩的诉求,用高分红来刺激管理层的动力,预期能持续有高分红。公司净利润今年6亿,明年7.8亿,明年15倍,在农药里头属于比较估值比较便宜的。

  (3)广信股份:

  一是近期逻辑主要看多菌灵,由于供需双改善,存在较强的涨价预期; 由于过去三个月股东的战略减持,个股滞涨,处于底部,农药市场情绪高,建议积极关注;

  二是公司基本面存在较大变化,成长性将打开,公司靠原来主业正常也就2个亿的利润,周期好点在2.5亿,只能支撑目前的市值,因为公司此次定增14亿募投项目,来支撑未来2-3年的成长,完全满产能多贡献4个亿的利润,也就是2020年能看到至少6个亿的利润,结合高成长,给予25倍估值,19年有望看到150亿市值,较现在翻一番

  七、钢铁 姚洋:

  最近钢铁板块一直在调整,但基本面方面并没有太大变化。全国高炉开工率85.87%,环比下降-0.31%,主要由于华东和西南地区新增6座高炉检修。上周社会库存下降37.94万吨,环比下降2.5%,其中螺纹钢下降27.2万吨,环比下降3.5%,线材下降12.57万吨,环比下降5.8%。螺纹和线材吨毛利仍保持高位,但板材,尤其是冷轧板毛利有较大下滑,目前800元,较今年高点以下降约300元。长强板弱的格局依然未发生变化。其实钢铁行业本身预期差不是很大,市场上投资者更多是担心下半年的经济和需求,这方面大家可以多关注宏观经济方面。从股息率的角度来讲,由于供给侧改革政策,钢铁行业未来几年严禁新增产能,因此大部分钢铁企业未来都没有大的资本开支项目,分红比例也会提高。由于优质钢铁股1季报业绩年化PE都在10倍以内,假设分红比例50%,2017年的股息率有望超过5%。上周电话会议我们率先提示了硅锰涨价,现在一周过去了,硅锰价格也如我之前判断的回到了7000以上,并且硅铁价格也大幅上涨至6200元,创近三年新高。在目前时点,我们认为硅铁和硅锰价格已基本到位,再继续向上的空间不大。目前行业硅铁和硅锰现货吨毛利均超过1000元,已经接近了去年4季度的盈利高点。行业短期的供需缺口,实质上是由前期价格下跌导致企业开工不足导致的,实际上行业产能过剩问题并没有出清,因此价格和利润持续向上的基础不牢。从股价来看,最近两天鄂尔多斯股价有小幅上涨,我们短期也不认为还有大幅向上的空间,因为之前价格和利润下跌的时候,股价并没有跟随基本面而调整,因此这一次利润恢复对股价的影响也有限,影响鄂尔多斯股价的核心因素还是其定增进度,目前还在会里排队,可能会在4-5月份过会,届时压制股价的因素会消除。

  八、造纸 范张翔:强烈推荐一季报有望超预期的龙头,防守反击

  纸价整体稳定,后续有望持续温和提涨。上周白卡纸/双胶纸/铜版纸价格稳定,箱板瓦楞多数纸企维持稳定,少部分前期未调价企业调低200元/吨。我们的观点为:伴随上周主流机制纸新一轮提价函发放,后续有望持续温和提价且涨价扩散;箱板瓦楞经历前期跟随废纸行情的小幅下跌目前维持稳定,4月环保督察组和5月后进入下游啤酒厂等补库旺季利好龙头企业。

  当前时点强烈建议把握确定增长,首推龙头一季报有望超预期带来防守反击行情。前期原油为代表的大宗商品回调和风格切换至消费,使造纸板块整体回调,但根据我们调研跟踪,核心纸种目前持续提价,落实情况良好;涨价纸种扩散也在持续。一季报临近,我们预计纸企业绩靓丽,建议把握确定增长,龙头率先防守反击!前期造纸板块有所回调,当前时点看好造纸的一季报行情,首推增长确定性高的晨鸣纸业(16和17年净利20.64亿和25亿+,一季度高增长确定,目前市值206亿元;此外兼具国企控股和高分红率(14-16年分红比例分别为53.66%、60.53%、56.29%))、山鹰纸业(吨利维持高位带来业绩弹性,中长期看好公司强劲的内生增长能力和行业集中度提升。公司350wt箱板瓦楞产能和10亿m2包装产能,16-18年预计净利CAGR为78%,一季报有望超预期),太阳纸业(17年80万吨包装纸产能贡献业绩增量,铜版纸和溶解浆盈利提升值得期待;18年20万吨特种纸/老挝溶解浆/80万吨箱板纸持续落地,预计17-18年净利分别为15亿元和18亿元)。

  九、有色 徐若旭:基本金属短期调整,重点推荐贵金属(盛达矿业)

  有色金属观点:(1)基本金属:强调经济没有周期性,基本金属价格上有顶下有底,缺乏弹性;(2)看好贵金属:欧洲处于货币政策调整前夕,预计将打乱全球固有的跨境套利模式,市场风险偏好上升,尽管利率上升货币政策偏紧,但避险情绪仍将占据主导定价因素,推荐黄金白银!从金银比角度来看,白银更加确定!建议关注盛达矿业!(3)小金属层面,持续推荐锂,包括赣锋锂业和天齐锂业!整体上2017年锂上游资源供给有限,下游产品将保持强势!赣锋锂业自身矿山投产,毛利率大幅提升且产量增长,更具有弹性,以2017年12亿净利润测算,360亿市值左右较为合理!钴则相对进入股票钝化,商品滞涨阶段!其余小金属周期跟随大金属,在看3月份大金属价格回调的背景下,小金属价格不会出现特别利好!

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